Le groupe Emirates a réalisé un bénéfice avant impôt de 4,1 milliards de dirhams émiratis au premier semestre 2026-2027, en baisse de 66% sur un an. Entre restrictions aériennes, recul du trafic passagers et doublement des prix mondiaux du kérosène, le groupe de Dubaï subit un choc opérationnel et financier majeur. Le maintien d’une trésorerie de 54,1 milliards de dirhams et la progression spectaculaire des recettes du fret lui permettent néanmoins de préserver ses investissements et de limiter les effets de la crise.
Le contraste avec l’exercice précédent est particulièrement marqué. Après avoir enregistré des résultats records, le groupe Emirates voit sa rentabilité fortement amputée au cours des six premiers mois de 2026-2027. Son bénéfice avant impôt tombe à 4,1 milliards d’AED (1,1 milliard de dollars), contre un niveau nettement supérieur un an auparavant. Le bénéfice après impôt recule également de 66%, à 3,6 milliards d’AED (1 milliard de dollars).
Le chiffre d’affaires consolidé suit la même trajectoire, mais dans des proportions moins importantes. Il s’établit à 66,2 milliards d’AED (18 milliards de dollars), en diminution de 12% par rapport aux 75,4 milliards enregistrés à la même période de l’exercice précédent. L’EBITDA, indicateur de la performance opérationnelle avant intérêts, impôts, dépréciations et amortissements, baisse de 41%, à 12,5 milliards d’AED.
Cette divergence entre le recul du chiffre d’affaires et celui, beaucoup plus prononcé, du bénéfice traduit une dégradation des marges. Le groupe continue de générer des revenus importants, mais les conditions d’exploitation rendent leur conversion en profits nettement plus difficile.
Le carburant, principal facteur de pression sur les marges
La flambée des prix du kérosène constitue l’un des principaux facteurs explicatifs de cette contraction. Selon le groupe, les prix mondiaux du carburant aérien ont doublé par rapport à la même période de l’année précédente.
Pour Emirates Airline, le poids du carburant est particulièrement significatif : il représente 34% des coûts opérationnels. Malgré une réduction de 12% des volumes de carburant consommés, les dépenses correspondantes, avant prise en compte des opérations de couverture, ont progressé de 60%.
La compagnie a toutefois pu amortir une partie du choc grâce à sa stratégie de couverture des risques liés aux prix énergétiques. Celle-ci a généré des gains de 7,1 milliards d’AED, permettant de ramener l’augmentation nette du coût du carburant à 13%.
Cette protection financière n’a cependant pas suffi à neutraliser la pression sur les résultats. Elle a limité l’impact d’un choc énergétique qui intervient simultanément à une contraction des capacités opérationnelles et du trafic.
Emirates : le trafic passagers recule, le fret devient un relais de croissance
La compagnie aérienne Emirates concentre l’essentiel de la performance du groupe, mais également une grande partie de ses difficultés.
Son bénéfice avant impôt s’établit à 3,7 milliards d’AED (1 milliard de dollars), contre 11,4 milliards un an auparavant, soit une baisse de 68%. Son chiffre d’affaires recule de 13%, à 56,9 milliards d’AED (15,5 milliards de dollars).
Les restrictions et fermetures intermittentes de l’espace aérien dans la région du Golfe ont contraint la compagnie à réduire son programme de vols. Au 30 septembre 2026, elle avait rétabli 91% de son réseau antérieur aux perturbations, desservant 150 aéroports dans 78 pays et territoires.
Mais le rétablissement du réseau ne signifie pas un retour à la normale des volumes. Emirates a transporté 21,8 millions de passagers au premier semestre, soit une baisse de 22%. Le trafic mesuré en passagers-kilomètres payants a reculé de 25%, tandis que la capacité offerte en sièges-kilomètres disponibles a diminué de 17%.
Le coefficient de remplissage moyen s’est ainsi établi à 72%, contre 79,5% un an auparavant. Cette évolution traduit une dégradation de l’utilisation des capacités disponibles, dans un environnement marqué par les perturbations des itinéraires et les changements de comportement des voyageurs.
Dans ce contexte, le fret aérien constitue un important amortisseur. Emirates SkyCargo a transporté 1,2 million de tonnes de marchandises, soit un volume en baisse limitée de 1%. Pourtant, ses recettes ont bondi de 52%.
La réduction des capacités aériennes dans la région et les perturbations du transport maritime ont favorisé le recours au fret aérien. Cette évolution illustre la capacité de la division à profiter d’une modification des circuits logistiques internationaux, alors même que le transport de passagers subit les conséquences directes de la crise.
dnata : une exposition différente aux perturbations du transport aérien
La deuxième grande composante du groupe, dnata, spécialisée dans les services aéroportuaires, la restauration aérienne, le fret et les voyages, enregistre également un recul de ses performances.
Son chiffre d’affaires diminue de 7%, à 11 milliards d’AED (3 milliards de dollars), tandis que son bénéfice avant impôt chute de 51%, à 410 millions d’AED (112 millions de dollars).
Les activités internationales ont contribué à compenser la diminution des volumes dans certaines opérations aux Émirats arabes unis et au Royaume-Uni. Les opérations aéroportuaires restent son premier contributeur, avec 5,4 milliards d’AED de chiffre d’affaires, en baisse de 3%.
Le nombre de mouvements d’avions traités diminue de 8%, à 414.012, tandis que les volumes de fret manutentionnés reculent de 6%, à 1,49 million de tonnes.
Les activités de restauration aérienne et de vente au détail affichent une résistance relative, avec un chiffre d’affaires en hausse de 1%, à 4,2 milliards d’AED. À l’inverse, la division Voyages subit une contraction de 31%, à 1,4 milliard d’AED, notamment à la suite de la cession des activités Travel Republic et Netflights au Royaume-Uni.
Cette diversification permet à dnata de répartir son exposition entre plusieurs métiers et marchés géographiques. Elle ne la protège toutefois pas entièrement des conséquences d’une contraction du transport aérien.
Une trésorerie de 54,1 milliards d’AED pour préserver les investissements
Malgré la forte baisse de ses bénéfices, le groupe conserve une position financière qui lui donne une marge de manœuvre importante.
Sa trésorerie s’établit à 54,1 milliards d’AED (14,7 milliards de dollars) au 30 septembre 2026, contre 59,6 milliards d’AED à la clôture de l’exercice précédent, le 31 mars 2026.
Ces réserves lui permettent de financer ses besoins opérationnels, les paiements anticipés liés aux livraisons d’avions et le remboursement de ses engagements financiers, sans dépendre exclusivement de ses résultats semestriels.
Le groupe a également versé les 2 milliards d’AED restant dus à son actionnaire, l’Investment Corporation of Dubai, au titre du dividende de 3,5 milliards d’AED déclaré pour l’exercice 2025-2026.
Cette capacité à maintenir les investissements dans un environnement dégradé constitue un élément central de sa stratégie. Emirates poursuit notamment son programme de rénovation des cabines, représentant un investissement prévu de plus de 7 milliards de dollars, et a lancé les travaux d’un complexe de maintenance aéronautique de 5,1 milliards de dollars à l’aéroport international Al Maktoum.
De son côté, dnata poursuit le développement de ses infrastructures logistiques et de fret, notamment à Dubaï et en Australie.
Ces engagements traduisent un arbitrage stratégique : plutôt que de suspendre ses programmes de développement face à la dégradation conjoncturelle, le groupe cherche à préserver ses capacités futures et son positionnement concurrentiel.
Un ajustement des effectifs limité malgré la contraction de l’activité
Au 30 septembre 2026, les effectifs du groupe Emirates ont diminué de 2% par rapport au 31 mars, pour atteindre 128.237 collaborateurs.
Cette évolution reste relativement limitée au regard de la contraction des bénéfices et des volumes de transport. Les deux entités poursuivent par ailleurs leurs recrutements pour répondre à leurs besoins opérationnels.
Le groupe mise donc davantage sur l’adaptation de ses opérations, la diversification de ses revenus et la gestion de ses coûts que sur une réduction massive de ses effectifs.
Le deuxième semestre dépendra de l’évolution géopolitique et énergétique
Pour la deuxième moitié de l’exercice 2026-2027, Emirates affiche un optimisme mesuré. Le groupe entend maintenir une surveillance étroite de ses coûts et des évolutions géopolitiques, tout en poursuivant ses investissements dans la flotte, les services et les infrastructures.
La principale incertitude demeure l’environnement régional. La normalisation des espaces aériens, la fluidité des correspondances via Dubaï et l’évolution des prix du kérosène détermineront en grande partie la capacité du groupe à restaurer ses marges.
La performance du fret constitue un facteur de soutien, mais elle ne compense pas intégralement le recul du transport de passagers et la hausse des charges énergétiques.
Le premier semestre 2026-2027 met ainsi en évidence une double réalité : la solidité financière d’un groupe capable d’absorber un choc géopolitique majeur sans interrompre ses investissements, mais aussi la vulnérabilité de son modèle à la combinaison des perturbations aériennes et de la flambée des coûts énergétiques. La trésorerie constitue un amortisseur puissant ; elle ne remplace toutefois pas le rétablissement durable de la rentabilité opérationnelle.
Indicateurs opérationnels
| Indicateur | S1 2026-27 | S1 2025-26 | Variation |
|---|---|---|---|
| Capacité (ATKM) | 28,2 Md | — | −10 % |
| Capacité (ASKM) | — | — | −17 % |
| Trafic passagers (RPKM) | — | — | −25 % |
| Coefficient d’occupation | 72,0 % | 79,5 % | −7,5 pts |
| Passagers transportés | 21,8 M | — | −22 % |
| Fret transporté (SkyCargo) | 1,2 M tonnes | — | −1 % |
| Chiffre d’affaires fret | — | — | +52 % |
| Réseau opéré (30 sept.) | 91 % du réseau d’avant perturbation | — | 150 aéroports / 78 pays |
Faits marquants
- Flotte : 9 nouveaux A350 livrés ; rénovation complète de 12 appareils (9 A380, 3 Boeing 777).
- Programme de rénovation : investissement prévu de plus de 7,0 Md USD.
- Starlink : 36 appareils supplémentaires équipés ; total de 57 appareils au 30 septembre.
- MRO : lancement des travaux d’une installation de 5,1 Md USD à Al Maktoum International (achèvement prévu mi-2030s).
- Innovations cabine : repose-tête U-dream (Economy) et séparateurs de confidentialité électroniques (Premium Economy).
- Salons : inauguration à Munich, Francfort et Manchester.
- Travel Rehearsals : déployé dans 15 stations supplémentaires (total : 47).
- Sponsoring : Arsenal jusqu’en 2033 ; Real Madrid jusqu’en 2031.
- RSE : programmes à Miami, New York, Londres, Afrique du Sud.
Filiales
| Filiale | Chiffre d’affaires | Variation |
|---|---|---|
| Emirates Flight Catering (clients externes) | 273 M AED (74 M USD) | −51 % |
| Emirates Leisure Retail/MMI | 1,2 Md AED | −13 % |
