À l’occasion de son introduction en Bourse, T2S Group Holding affiche des ambitions élevées pour les cinq prochaines années. Le groupe table sur un quasi-doublement de son chiffre d’affaires, qui passerait d’environ 2,15 milliard de dirhams en 2026 à 4,17 milliards de dirhams en 2030, soit un taux de croissance annuel moyen de 18 % contre un TCAM de 13,3% sur la période 2023-2025.
Dès les premières pages de sa note d’opération, la société tempère toutefois ces projections. Le management rappelle que ces prévisions reposent sur des hypothèses dont la réalisation demeure incertaine et qu’elles ne constituent en aucun cas un engagement de performance. Plus encore, le business plan pour la période 2026-2030 présenté est un scénario « pré-money », élaboré avant la levée de fonds de l’introduction en Bourse, et n’intègre donc pas les effets potentiellement positifs des investissements qui seront financés par l’augmentation de capital.
Voici les principaux points à retenir.
Les prévisions ne constituent pas une promesse
La société indique clairement que :
- les chiffres sont établis par le management ;
- ils sont basés sur un business plan interne ;
- ils ne constituent pas un engagement de résultats ;
- ils ne tiennent pas compte des effets positifs attendus de la levée de fonds de l’IPO.
Autrement dit, ces chiffres représentent le scénario que la direction juge le plus probable aujourd’hui.
Une croissance très ambitieuse
Le groupe prévoit un chiffre d’affaires de :
- 2026 : environ 2,15 milliards MAD
- 2030 : 4,17 milliards MAD
soit une croissance annuelle moyenne (TCAM) de 18 %.
Les principaux moteurs de croissance
Le management explique cette progression par plusieurs facteurs.
a) La réforme du système de santé marocain
Le groupe parie sur :
- la généralisation de l’AMO,
- les investissements publics,
- la création de nouveaux hôpitaux,
- la modernisation des équipements.
C’est probablement l’hypothèse la plus importante.
b) Le développement du secteur privé
Le groupe suppose que :
- davantage de cliniques seront créées,
- les établissements privés investiront dans des équipements modernes.
L’expansion en Afrique
C’est un autre axe majeur.
Le groupe prévoit une forte croissance grâce :
- au partenariat avec GE Healthcare,
- à la vente d’équipements reconditionnés,
- au développement dans plusieurs pays d’Afrique francophone.
Cette partie est ambitieuse car elle suppose que les marchés africains se développent comme prévu.
Les segments qui devraient croître le plus
| Activité | TCAM prévu |
|---|---|
| Services après-vente | 23,8 % |
| Diagnostic IVD | 22,4 % |
| Afrique projets clés en main | 49,5 % |
| Systèmes digitaux | 17,3 % |
| Dispositifs médicaux | 18,7 % |
| Pharma | 14,6 % |
| Radiologie / Oncologie | 15,7 % |
Les plus fortes croissances proviennent donc des activités récurrentes (maintenance, consommables, diagnostics) plutôt que de la simple vente d’équipements.
C’est généralement un point positif car les revenus récurrents sont plus prévisibles.
Des hypothèses prudentes… mais pas totalement
Le management précise que le business plan n’intègre pas :
- de nouvelles acquisitions,
- de nouveaux partenariats importants,
- de nouveaux produits.
Cela signifie qu’il existe théoriquement un potentiel de hausse (« upside »).
En revanche, cela ne veut pas dire que les hypothèses sont prudentes dans leur ensemble, car la croissance prévue reste très soutenue.
Quelques hypothèses importantes
Le business plan suppose notamment :
- une hausse annuelle des prix de 3 % ;
- une légère augmentation des parts de marché (estimées à environ 20 % hors Pharma et SAV) ;
- une augmentation continue des investissements publics ;
- une forte progression du marché africain ;
- une hausse du nombre d’équipements médicaux installés.
T2S Group Holding anticipe une marge brute stable malgré l’évolution de son portefeuille d’activités
Au-delà de ses ambitions de croissance, T2S Group Holding mise sur une amélioration qualitative de son portefeuille d’activités pour préserver sa rentabilité. Le groupe prévoit une marge brute consolidée moyenne de 36,7 % du chiffre d’affaires sur la période 2026-2030, un niveau quasiment conforme à la moyenne observée entre 2023 et 2025 (36,4 %), mais légèrement inférieur au pic de 38,7 % enregistré en 2025.
Cette évolution s’explique avant tout par la transformation progressive du mix d’activités du groupe. T2S anticipe une montée en puissance de segments offrant des niveaux de rentabilité supérieurs à la moyenne consolidée.
Le segment du diagnostic in vitro (IVD) devrait ainsi représenter 16,3 % du chiffre d’affaires sur l’horizon du business plan, contre 13,6 % sur la période 2023-2025. Cette activité affiche une marge brute moyenne de 38,9 %, soutenue par le développement des ventes récurrentes de réactifs et de consommables.
Même tendance pour les systèmes digitaux, dont la contribution au chiffre d’affaires progresserait de 3,8 % à 4,6 %. Ce segment constitue l’un des plus rentables du portefeuille, avec une marge brute moyenne de 46,1 %, portée par le déploiement de solutions numériques dans les établissements de santé et les opérations de mise à niveau des équipements médicaux.
Autre pilier de la stratégie, les services après-vente (SAV) continuent d’offrir la rentabilité la plus élevée du groupe. Avec une marge brute moyenne de 53,8 % sur la période prévisionnelle, cette activité bénéficie de la croissance du parc d’équipements installés et du développement des contrats de maintenance, renforçant ainsi la part des revenus récurrents dans le modèle économique de T2S.
À travers cette évolution de son portefeuille, le groupe cherche à conjuguer croissance du chiffre d’affaires et amélioration de la qualité de ses revenus, en augmentant progressivement le poids des activités génératrices de marges élevées et de flux récurrents.
Les principaux changements de l’actionnariat après l’introduction en Bourse
| Actionnaires | Avant l’IPO (08/06/2026) | Après l’IPO | Évolution |
|---|---|---|---|
| Trone Investment Holdings Limited | 62,0 % | 42,1 % | -19,9 points |
| Abderraouf Sordo | 20,9 % | 19,4 % | -1,5 point |
| Ahmed Achaach | 7,7 % | 7,1 % | -0,6 point |
| Ismail Bouih | 3,3 % | 3,1 % | -0,2 point |
| Mohamed Bouzid | 2,7 % | 2,5 % | -0,2 point |
| Youssef Benabud | 1,3 % | 1,2 % | -0,1 point |
| Autres actionnaires | 2,1 % | 2,0 % | -0,1 point |
| Flottant | 0,0 % | 22,6 % | +22,6 points |
| Total | 100 % | 100 % | — |
Évolution du capital
| Indicateur | Avant l’IPO | Après l’IPO |
|---|---|---|
| Nombre d’actions | 10 107 834 | 21 785 174 |
| Valeur nominale | 100 DH | 50 DH |
| Flottant | 0 % | 22,6 % |
| Capital détenu par les actionnaires historiques | 100 % | 77,4 % |
