Aya Gold & Silver : 2025, l’année de la bascule vers une machine à cash au Maroc
Après des années d’investissement et de pertes, Aya change brutalement de dimension en 2025. Le groupe minier signe une performance spectaculaire, portée par la montée en puissance de Zgounder et l’effet prix sur l’argent.
Faits saillants financiers
- Revenus de 202 M$ pour l’exercice 2025, soit cinq fois supérieurs à ceux de l’exercice précédent, grâce à 4,9 millions d’onces d’équivalent argent (« Moz AgEq ») vendues (en hausse de 223 %) et à un prix réalisé net moyen de 41,61 $/oz AgEq (en hausse de 60 %).
- Revenus de 75 M$ au T4 2025, en hausse de 39 % par rapport au trimestre précédent, grâce à un prix réalisé net moyen plus élevé de 58,39 $/oz AgEq (hausse de 47 % par rapport au trimestre précédent et de 111 % par rapport à l’exercice précédent), et aux premières ventes issues des activités de récupération de pyrite à Boumadine 1).
- Bénéfice net de 46 M$ en 2025, dont 18 M$ au T4 2025. BPA dilué de 0,32 $ pour l’exercice 2025 (en hausse de 288 % par rapport à l’exercice précédent), dont 0,12 $ au T4 2025 (en hausse de 160 % par rapport à l’exercice précédent).
- Flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation de 72 M$ pour l’ensemble de l’exercice et trésorerie et équivalents de trésorerie de 136 M$ à la clôture de l’exercice, soutenant le développement du projet Boumadine (« Boumadine ») 2).Faits saillants opérationnels
- Production consolidée de 5,0 Moz AgEq pour l’exercice 2025, triplée sur un an, grâce à la montée en puissance réussie de la mine d’argent de Zgounder (« Zgounder »). Production de 1,54 Moz AgEq au T4 2025, dont 0,17 Moz 3) provenant des activités de récupération de pyrite à Boumadine. Coûts au comptant 4) de 20,25 $/oz AgEq et de 19,91 $/oz AgEq vendue pour l’exercice 2025 et le T4 2025, respectivement.
- Production de Zgounder de 4,83 Moz Ag pour l’exercice 2025, dont 1,37 Moz Ag au T4 2025, en hausse de 2 % par rapport au trimestre précédent, grâce à un débit de traitement record.
- Cadence d’exploitation minière de 4 187 tonnes par jour (« t/j ») au T4 2025, supérieure à la capacité de traitement de 3 796 t/j, positionnant l’exploitation pour atteindre ou dépasser les objectifs de traitement de 3 650 t/j en 2026 et maintenir une production stable.Développement et exploration
- Projet Boumadine : Publication d’une évaluation économique préliminaire5) (« EEP ») mettant en évidence le potentiel à l’échelle du district, avec, selon le scénario de base (hypothèses de 2 800 $/oz d’or et de 30 $/oz d’argent)6), une valeur actuelle nette après impôt7) (« VAN à 5 % ») de 1,5 G$ et un taux de rendement interne7) (« TRI ») de 47 %, ainsi qu’une production totale estimée à 340 Moz AgEq sur une durée de vie de la mine de 11 ans.
- Mine d’argent de Zgounder : Mise à jour du rapport technique après construction, avec des ressources mesurées et indiquées estimées à 100 Moz Ag à 165 g/t et une durée de vie de la mine prolongée jusqu’en 2036, avec une production de 6 Moz Ag par an à un coût au comptant de 16,26 $/oz 8).
- Forage de 2025 supérieur aux prévisions : dépassement de la fourchette haute des objectifs de forage à Boumadine et à Zgounder, avec 150 325 mètres (« m ») et 28 281 m réalisés, respectivement; à Boumadine, résultats prolongeant la minéralisation dans les zones Tizi et Imariren, confirmant la continuité et mettant en évidence une nouvelle structure parallèle à l’est de la tendance principale; à Zgounder, confirmation d’une minéralisation argentifère à haute teneur en profondeur et latéralement, et continuité renforcée dans la fosse à ciel ouvert.
Des revenus multipliés par 5 : effet volume + effet prix
Le chiffre d’affaires atteint 202 M$, soit une explosion de +417 % sur un an.
Deux moteurs :
- volumes vendus : 4,9 millions d’onces équivalent argent (+223 %)
- prix moyen : 41,61 $/oz (+60 %)
Au T4, l’accélération est encore plus nette :
75 M$ de revenus
prix moyen à 58,39 $/oz
Autrement dit, Aya bénéficie pleinement du super-cycle des métaux.
Du rouge au vert : 46 M$ de bénéfice
Le retournement est brutal :
- 2024 : -26 M$ de perte
- 2025 : +46 M$ de bénéfice
Le T4 à lui seul génère 18 M$, confirmant un changement structurel.
Le levier est clair :
montée en régime industrielle
amélioration des coûts
hausse des prix
Zgounder, la mine qui change tout
La transformation d’Aya repose sur un actif clé : Zgounder.
- Production 2025 : 4,83 Moz d’argent
- +193 % en un an
- Débit record et usine à 99 % de disponibilité
L’exploitation tourne désormais à plein régime, avec une capacité dépassée en fin d’année — signe d’un outil industriel sous tension mais optimisé.
Résultat : baisse des coûts unitaires
Boumadine : le jackpot potentiel à 1,5 milliard de dollars
Le véritable pari d’Aya se joue ailleurs : à Boumadine.
L’évaluation économique préliminaire frappe fort :
- VAN : 1,5 milliard $
- TRI : 47 %
- 340 Moz équivalent argent sur 11 ans
Un projet à échelle de district, encore largement ouvert.
Traduction : un potentiel de revalorisation majeur pour le groupe.
Une machine à cash en formation
Les flux de trésorerie confirment le virage :
- 72 M$ de cash-flow opérationnel en 2025
- 136 M$ de trésorerie disponible
Aya dispose désormais de carburant pour financer :
- Boumadine
- l’exploration
- sa croissance future
Mais des coûts encore sous pression
Tout n’est pas parfait.
Les coûts au comptant restent élevés :
~20 $/oz, au-dessus des objectifs initiaux
En cause :
- dilution du minerai
- montée en charge industrielle
- mix entre ciel ouvert et souterrain
Le modèle est rentable… mais encore perfectible.
2026 : cap sur la consolidation et l’expansion
Aya vise :
- 6,2 à 6,8 Moz AgEq de production
- dont 1 Moz issu de Boumadine
Avec :
- 36 M$ d’investissements
- 60 M$ d’exploration
Le groupe entre dans une phase clé : transformer ses ressources en production rentable durable.
