Que retenir de la réunion du Conseil de BAM ce 24 juin 2025

Le Conseil de Bank Al-Maghrib s’est réuni ce mardi 24 juin pour sa deuxième session trimestrielle de 2025 et a pris les décisions suivantes :

1. Approbation du rapport 2024
   – Situation économique, monétaire et financière du pays
   – Activités de la Banque centrale
2. Suivi du programme de soutien aux TPE
   – Bilan du déploiement depuis mars dernier
   – Validation de la charte TPE : offres de crédit adaptées, procédures simplifiées, garanties optimisées, accompagnement non financier et dispositif de suivi
3. Analyse de la conjoncture
   • International :
     • Incertitudes élevées liées à la politique commerciale US, aux conflits Ukraine, Moyen-Orient, Israël-Iran
     • Ralentissement mondial de la croissance et baisse attendue de l’inflation
   • National :
     • Accélération de l’activité non agricole, soutenue par l’investissement en infrastructures (transition climatique, préparation aux grands événements 2030)
     • Reprise tangible de l’emploi ces derniers trimestres
4. Inflation maîtrisée
   – Passage de 2 % au T1 à 0,4 % en mai
   – Prévision : 1 % en 2025, 1,8 % en 2026 (tendance similaire pour l’inflation sous-jacente)
   – Anticipations d’inflation ancrées : 2,3 % à 8 trimestres, 2,5 % à 12 trimestres
5. Transmission de la politique monétaire
   – Baisse cumulative de 45 points de base des taux débiteurs depuis juin 2024
   – Effets surveillés sur le financement des TPME
6. Décision de politique monétaire
   – Taux directeur maintenu à 2,25 %
   – Suivi réunion par réunion, en fonction des données les plus récentes et des incertitudes persistantes
7. Perspectives des matières premières
   – Brent : 79,8 $/bl en 2024 → 66,8 $ en 2025 → 64,8 $ en 2026
   – Phosphate brut marocain : 214 $/t en 2024 → 206 $ en 2025 → 183 $ en 2026
   – Dérivés (DAP, TSP) : légère hausse en 2025, puis repli en 2026
   – Indice FAO alimentaire : –2 % en 2024 → +4,4 % en 2025 → +1 % en 2026
8. Prévisions macroéconomiques mondiales
   – Croissance mondiale : 3,2 % (2024) → 2,8 % (2025) → 2,6 % (2026)
   – Inflation mondiale : 3,7 % → 3,0 % → 3,2 %
   – États-Unis / zone euro : ralentissement modéré, variations autour de 1,5 %–3,3 %
9. Croissance nationale
   – 2024 : +3,8 % (HCP)
   – Prévisions : +4,6 % (2025) → +4,4 % (2026)
   – Agriculture : +5 % en 2025 → +3,2 % en 2026
   – Secteur non agricole : +4,5 % en 2025 et 2026
10. Échanges extérieurs et réserves
    – Exportations : +5,1 % (2025) → +9 % (2026)
    – Importations : +5,1 % → +7 %
    – Tourisme : recettes à 128,4 milliards DH en 2026
    – Transferts MRE : léger recul en 2025, reprise en 2026 à 121 milliards DH
    – Déficit courant : ~ 2 % du PIB (2025–2026)
    – IDE : 3,5 % du PIB en 2026
    – Réserves de change : 407 milliards DH fin 2025 → 423,7 milliards fin 2026 (5,5 mois d’importations)
11. Conditions monétaires et crédit
    – Déficit de liquidité : 122,5 milliards DH fin 2025 → 140 milliards en 2026
    – Crédit au secteur non financier : +6 % en 2025 et 2026 (vs 2,7 % auparavant)
    – Taux de change effectif réel quasi-stable (–1,7 % en 2026)
12. Finances publiques
    – Recettes ordinaires : +17 % (4 premiers mois 2025)
    – Dépenses : +23,6 %
    – Déficit budgétaire hors cessions : 3,9 % du PIB en 2025 → 3,4 % en 2026

Le Conseil réaffirme sa vigilance face aux incertitudes et conclut que ses décisions resteront data-driven, évaluées réunion par réunion.