Les turbulences commerciales freinent la vente d’obligations sur les marchés émergents
Les turbulences liées à la hausse des droits de douane décidée par le président américain Donald Trump ont brutalement paralysé les ventes de dette souveraine des marchés émergents en avril, après que les émissions des pays et des entreprises en développement ont battu des records au premier trimestre.
Avril est généralement un mois chargé pour les ventes de dette des marchés émergents sur les marchés financiers internationaux, mais l’incertitude politique, les craintes d’une récession mondiale et la flambée des rendements américains ont freiné l’appétit pour le risque.
Aucune dette souveraine n’a encore fait appel aux marchés des devises fortes en avril, selon le cabinet d’études de marché Tellimer. Ce résultat contraste fortement avec le premier trimestre, où les entreprises des marchés émergents ont émis 150 milliards de dollars et les souverains 89 milliards de dollars, selon les calculs de JPMorgan.
Bien que la Maison Blanche ait suspendu cette semaine pour 90 jours les nouveaux droits de douane drastiques instaurés le 2 avril, le moral ne s’est pas rétabli, selon les analystes.
Les marchés frontières, ou économies plus petites et plus risquées – dont beaucoup se situent en Afrique – se sont retrouvés en première ligne des récentes turbulences boursières.
« Pour le moment, nous ne devrions pas nous attendre à la moindre émission », a déclaré Andrew Matheny, directeur général de la recherche économique chez Goldman Sachs, évoquant d’éventuelles ventes d’euro-obligations en provenance d’Afrique à court terme.
« L’accès aux marchés plus tard dans l’année dépendra de l’évolution de l’économie mondiale.»
Si les remboursements totaux de la dette internationale des marchés émergents sont relativement modestes cette année, les besoins de refinancement restent importants, en particulier pour les émetteurs à haut rendement.
Les marchés frontières ont vu les rendements d’une grande partie de leurs obligations dépasser 10 % début avril. Cela les exclut de fait des marchés internationaux, les privant ainsi d’une source de financement pour combler leurs déficits de financement externe.
Dans l’ensemble, les spreads de la dette émergente en dollars se sont creusés de plus de 50 points de base depuis février, les obligations souveraines à haut rendement enregistrant les plus fortes hausses, selon Tellimer.
Les analystes estiment que les importantes émissions du début d’année pourraient être dues à une concentration des émissions en début d’année, avertissant que la faible activité du mois d’avril, si elle se prolonge, pourrait révéler des faiblesses dans les positions de financement nettes, en particulier pour les emprunteurs à haut rendement.
Parmi les pays ayant réussi à conclure des accords depuis le début de l’année figurent la Roumanie, la Côte d’Ivoire, le Maroc, le Monténégro et l’Arménie.
La moyenne des émissions sur cinq ans pour avril s’élève à 52 milliards de dollars, soit le quatrième montant mensuel le plus élevé, selon les calculs de JPMorgan. Cependant, elle pourrait finir par tomber en dessous de ce niveau cette année en raison de l’incertitude tarifaire, ce qui pourrait entraîner une restriction de l’offre.
« Les perspectives pour le reste de l’année sont incertaines, notamment compte tenu de la situation mondiale », a déclaré Aurélie Martin, gestionnaire d’actifs Ninety One.
JPMorgan prévoit que les émissions des marchés émergents atteindront 576 milliards de dollars cette année, dont 323 milliards de dollars proviendront des emprunteurs souverains, un niveau bien inférieur au pic de la COVID-19, lorsque les émissions ont atteint 743 milliards de dollars.
(Reuters) –
