Plus le président Donald Trump menace d’imposer des droits de douane aux partenaires commerciaux des États-Unis, plus la crainte d’une nouvelle vague d’inflation inquiète les économistes du monde entier.
La croissance persistante des prix à la consommation inquiétait une grande partie du monde avant même son entrée à la Maison Blanche. Les mesures prises cette semaine contre la Chine offrant la première preuve concrète que Trump ne se contente pas de bavarder, les perspectives d’une escalade et de contre-mesures ailleurs obligent les analystes à se demander jusqu’où la désinflation mondiale peut aller.
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« Les guerres tarifaires sont inflationnistes, cela ne fait pas l’objet d’un débat », a déclaré Carsten Brzeski, responsable mondial de la recherche macroéconomique chez ING. « Dans de nombreux endroits, elles s’ajoutent aux effets persistants du choc inflationniste passé, ainsi qu’aux grands défis structurels » comme le vieillissement des sociétés et le changement climatique, a-t-il déclaré. « Il n’y a actuellement que très peu de raisons de s’attendre à ce que l’inflation reste durablement basse.
Si la Chine ne montre pour l’instant que peu de signes de vulnérabilité à un choc des prix, on ne peut pas en dire autant du reste du monde si une spirale de tarifs douaniers se met en place. De nombreuses économies sont confrontées à des pressions inflationnistes latentes, qu’elles soient internes ou externes.
Aux États-Unis, un marché du travail résilient maintient la Réserve fédérale en alerte alors que les politiques et les menaces de Trump font grimper les rendements obligataires. Ailleurs, la vigueur du dollar hante les marchés émergents comme l’Indonésie. Les données sur la croissance des prix à la consommation dans la zone euro cette semaine ont été plus rapides que prévu et jeudi, la Banque d’Angleterre pourrait être obligée de relever ses prévisions d’inflation.
L’arrivée de Trump a ajouté aux inquiétudes préexistantes. Bien qu’un responsable du Fonds monétaire international ait déclaré en octobre que la bataille contre l’inflation était « presque gagnée », les participants au Forum économique mondial de Davos le mois dernier nourrissaient des doutes.
Une enquête menée en janvier par Bank of America auprès de gestionnaires de fonds mondiaux a montré que la réémergence de la croissance des prix à la consommation à l’échelle mondiale était un thème clé pour 2025. La Banque mondiale a prédit un ralentissement de l’inflation, mais a néanmoins averti qu’elle « pourrait s’avérer plus persistante que prévu ».
Cela concorde avec les marchés. Les attentes d’inflation aux États-Unis, en Europe et au Japon ont considérablement augmenté depuis que Trump est devenu favori pour remporter la présidence, avec des taux supérieurs à 2 % cette semaine.
Pour les États-Unis en particulier, les analystes commencent ouvertement à réévaluer les perspectives d’inflation. Mardi, Morgan Stanley a abandonné ses prévisions d’une réduction des taux d’intérêt de la Fed en mars, l’économiste en chef américain Michael Gapen déclarant que « l’incertitude des tarifs douaniers intermittents devrait augmenter les obstacles aux réductions de la Fed ».
Cela fait suite aux remarques du président Jerome Powell la semaine dernière selon lesquelles les responsables ne sont pas pressés de réduire les coûts d’emprunt alors que les décideurs politiques suspendent l’assouplissement pour voir de nouveaux progrès sur l’inflation. Le potentiel d’augmentation des tarifs complique ces perspectives.
Une chose est claire : la Fed prendra son temps pour évaluer l’impact des politiques de Trump. La présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a déclaré mardi que l’économie américaine est en bonne position et que la banque centrale peut se permettre d’être minutieuse dans son évaluation.
« Nous n’avons pas besoin d’être préventifs » dans notre prise de décision, a déclaré Daly, ajoutant que le travail de réduction de l’inflation à 2 % n’est pas encore terminé.
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« La Fed doit être attentive aux risques d’inflation découlant des politiques tarifaires proposées », selon Seema Shah, stratège en chef mondial chez Principal Asset Management. « Alors que les banques centrales ne tiennent généralement pas compte des augmentations ponctuelles des tarifs douaniers, elles doivent être conscientes du risque que les attentes d’inflation commencent à dériver à la hausse. »
De l’autre côté de l’Atlantique, l’ampleur de toute réponse commerciale pourrait être déterminante si Trump déchaîne les tarifs. Pour l’instant, les décideurs politiques ont minimisé leur importance en tant que facteur de prix dans un sens ou dans l’autre.
La présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a déclaré qu’elle n’était pas « trop préoccupée » par l’importation de l’inflation et le gouverneur de la BOE, Andrew Bailey, a déclaré que les effets des tarifs douaniers n’étaient pas simples à prévoir.
L’inflation dans la zone euro s’est accélérée de manière inattendue en janvier, tandis que les attentes en matière de prix de vente ont atteint le niveau le plus élevé depuis près d’un an pour les services et le plus élevé depuis près de deux ans dans le secteur manufacturier.
Les consommateurs et les prévisionnistes professionnels sont moins optimistes que les responsables politiques, et ont revu à la hausse leurs prévisions d’inflation pour 2025 dans les enquêtes de la BCE. Et un sondage Bloomberg a montré qu’une majorité d’économistes est désormais plus préoccupée par des pressions sur les prix supérieures à 2 % à moyen terme.
Même certains responsables commencent à s’inquiéter. L’économiste en chef Philip Lane a averti mercredi que les « frictions » dans le commerce mondial pourraient brouiller les perspectives d’inflation et que de « nouveaux risques à la hausse » pourraient émerger. Les estimations de la BCE concernant les futures augmentations de salaires, qui continuent de signaler un net ralentissement, offrent un certain réconfort.
Au Royaume-Uni, une enquête de la BOE auprès des petites, moyennes et grandes entreprises a signalé une croissance élevée des salaires et des coûts de production pour l’année à venir. Un autre rapport publié mercredi a montré qu’une entreprise de services sur quatre avait augmenté ses prix au début de 2025 en raison de la hausse des salaires.
Après avoir lancé un cycle de resserrement l’année dernière, la banque centrale du Brésil prévient désormais que l’inflation dépassera sa marge de tolérance au cours des six prochains mois. Les banquiers centraux du Chili ont quant à eux déclaré que les risques d’inflation avaient augmenté, laissant toutes les options sur la table.
Même en Asie, où les prix sont largement revenus dans les fourchettes cibles, les problèmes persistent. En Indonésie, les prix à la consommation ont chuté en janvier à leur plus forte baisse depuis 20 ans en raison d’une subvention gouvernementale à l’électricité, mais l’inflation sous-jacente a augmenté plus que prévu et la banque centrale a été obligée d’intervenir pour soutenir la roupie.
L’inflation des prix à la consommation en Corée du Sud s’est accélérée en janvier en raison de la hausse des prix de l’énergie et des denrées alimentaires, ont montré des données mercredi. Et au Japon, où le retour des hausses de prix est le bienvenu après des décennies de lutte contre la déflation, les salaires nominaux ont augmenté au rythme le plus rapide depuis près de trois décennies en décembre, ce qui a soutenu la dernière décision de la Banque du Japon en matière de hausse des taux et a permis à la banque de rester sur la bonne voie pour de nouvelles mesures de resserrement.
En Australie, les marchés financiers et les économistes prédisent que la banque centrale va enfin se lancer dans un cycle d’assouplissement le 18 février, après avoir maintenu le taux directeur à 4,35 % à son plus haut niveau depuis 13 ans depuis novembre 2023. Mais James McIntyre, qui couvre l’Australie et la Nouvelle-Zélande pour Bloomberg Economics, met en garde contre le fait de considérer une baisse comme acquise, car le marché du travail reste solide et les consommateurs continuent de dépenser.
Il est vrai que la Chine reste dans une période de déflation, avec une faible demande intérieure qui alimente des exportations moins chères et moins d’investissements dans le pays. La perspective d’une guerre commerciale qui s’intensifie fait que les économistes s’attendent à des mesures de relance supplémentaires pour compenser le frein potentiel sur les exportations.
« Nous ne devons jamais oublier que la deuxième économie mondiale, la Chine, continue de se vautrer dans une quasi-déflation », a déclaré Gilles Moec, économiste en chef chez AXA Investment Managers. « Étant donné la part des produits chinois dans le commerce mondial, cela devrait être une source de ralentissement mondial des prix des biens échangeables. »
Bien qu’il y ait encore beaucoup d’incertitudes autour du niveau des droits de douane américains, de leur calendrier et des représailles potentielles, il est clair que cela va non seulement faire pression sur les prix mais aussi affaiblir la croissance mondiale. Il y a quelques semaines, la Banque des règlements internationaux a même mis en garde contre la stagflation, une combinaison relativement rare d’inflation élevée persistante, de marchés du travail faibles et de croissance tiède.
En ce qui concerne les États-Unis eux-mêmes, Aditya Bhave, économiste chez Bank of America, prévient que le contexte et les mesures de Trump ne sont pas les mêmes que lors de son premier mandat.
« Ce qui est peut-être un peu différent de 2018-2019, c’est que nous sommes dans un environnement très différent en termes d’inflation », a-t-il déclaré à Bloomberg Television. « Il y a probablement une plus grande volonté de répercuter les coûts – et cette fois-ci, du moins pour l’instant, les tarifs ont également été appliqués aux biens de consommation. » BLOOMBERG
