Maroc: Le secteur bancaire devrait afficher des performances records durant la période 2024-2026
Dans un contexte macroéconomique globalement résilient, les banques cotées au Maroc confirment l’amélioration de leur profil de croissance, passant d’un TCAM de leur PNB de 3,7% observe durant la période pre’Covid(1) a 7,5% sur la phase prévisionnelle 2023’2026E. Un scenario soutenu par une série de facteurs dont les plus importants sont :
‘ La nouvelle dynamique d’investissement au Maroc qui se traduit positivement sur l’évolution des crédits a l’équipement. Ces derniers enregistrent une croissance de 14,2% a fin octobre 2024 après 13,0% en 2023. Parallèlement, la solide reprise des mises en chantier de 32,1% au S1’24 sous l’impulsion du Programme d’Aide Directe au Logement est un signal avant coureur du grand retour du crédit a l’habitat a compter de 2025E ;
-L’orientation positive des activités de marche grâce d’une part, au démarrage d’un nouveau cycle monétaire accommodant au Maroc et d’autre part, a la démocratisation accélérée des produits de couverture au sein des PME ;
-L’optimisation continue du cout moyen de la Ressource a travers une progression soutenue des dépôts non-rémunérés au Maroc. Grace a un TCAM des RAV(2) de 7,3% au cours des trois dernières années, leur poids avoisine désormais les 70% dans la structure des dépôts ;
-La tendance baissière de fond du coefficient d’exploitation qui atteste de la capacité avérée du Top-Management a optimiser les couts. Grace a l’adoption croissante des plateformes digitales par les clients, le COEX du secteur pourrait s’améliorer de 5,7 pts supplémentaires durant la période 2023’2026E, passant de 47,3% a 41,7%.
Dans ce contexte favorable, le secteur bancaire au Maroc devrait afficher des performances records durant la période 2024E’2026E. Ainsi, nous avons révisé a la hausse nos prévisions de croissance des bénéfices, passant d’une croissance annuelle moyenne initiale de 8,3% a 13,5% pour dépasser les 22,0 MMDH au terme de la période étudiée.
En marge de notre exercice de valorisation, nous ressortons avec une capitalisation boursière cible du secteur bancaire cote de 312 MMDH, offrant un potentiel d’appréciation de +13,0% durant les 12 prochains mois et un P/E 26E induit qui demeure « conservateur » autour des 14,0x. Attijari Global Research –
