ATTIJARIWAFA BANK : FRANCHISSEMENT DES 10 MILLIARDS DH DE BÉNÉFICES DÈS 2025

Après une forte croissance de +15,5 % en 2023, ATW Bank devrait poursuivre son dynamisme avec un TCAM de son PNB de +8,8 % sur la période 2024E-2026E. Ce scénario est soutenu par le positionnement stratégique du Groupe dans la nouvelle dynamique d’investissement au Maroc, notamment dans les secteurs suivants : infrastructures, construction, tourisme et transition énergétique.

• Le RNPG franchirait la barre des 10,0 MMDH à l’horizon 2025E. Dans cette perspective, le titre se négocie à des multiples attractifs. À titre indicatif, le P/E 26E(2) ressort à 11,4x, offrant une décote intéressante de 40 % par rapport au marché. En se basant sur un TCAM normatif du DPA de +5,7 %, le D/Y(2) moyen du titre est estimé à 3,2 % sur la période 2024E-2026E.

• Le coefficient d’exploitation (COEX) continuerait de s’améliorer, passant de 40,7 % en 2023 à une cible de 34,9 % en 2025E, soit un gain de 5,8 points. À noter que le contrôle rigoureux des coûts demeure une priorité stratégique pour le Groupe, renforcée de manière structurelle par l’adoption croissante des plateformes digitales par les clients.

• Le coût du risque afficherait une hausse de +5,5 % en 2024E en raison de la montée du risque souverain en Afrique. Sur la période 2024E-2026E, cet indicateur enregistrerait un TCAM de +4,4 %, correspondant à un taux moyen cible(1) de 93 PBS, contre 95 PBS en 2023. Attijari Global Research